《海湾商业》1月1日发表分析文章，邀请标准普尔全球评级（S＆P Global Ratings）的董事总经理兼中东地区主管哈迪•梅尔基（Hadi Melki）对海湾地区的五个方面前景进行了分析。现将此文编译如下：

海湾合作委员会的主权前景

在2018年，标普全球评级预计平均GCC主权评级下滑的步伐将放缓。2017年，我们的专业主权信用分析师将巴林和阿曼的主权评级下调两个级别，因为其财政和外部环境恶化超出预期。分析人士现在已经将海合会政府对未来几年油价下跌的各种反应作了预测，并假设从2018年起布伦特原油平均价格为55美元。不过2017年出现了新的风险，随着沙特、阿联酋、巴林及其他阿拉伯国家采取行动，切断了与卡塔尔的外交、贸易和交通联系，使我们的担忧加剧。目前，标普全球评级对卡塔尔的负面展望反映了抵制对该国经济、财政和外部指标的潜在影响，特别是在抵制收紧或延长的情况下。

银行业

我们认为，2018年没有任何地缘政治风险的实质化，将标志着海湾银行财务状况的稳定。我们的银行业分析师认为，鉴于海合会国家的低经济增长预测，贷款增长将在2018年趋缓。海湾合作银行的风险成本应该会增加，因为采用了国际财务报告准则第9号以及并未对其资产负债表造成损害的大量的重组成本和逾期贷款。总之海湾银行通过过去几年的积累，应该有助于顺利过渡到新的标准。我们认为，海合会银行的流动性在2017年有所改善，2018年也没有重大变化。总的来说，我们预计银行收入增长将放缓并在可能的地方继续削减成本。金融科技合作以及低附加值交易技术使用，如汇款和支付，可以在这方面找一些机会。盈利能力也将稳定在历史最低水平，影响因素主要有引入的增值税（VAT）支撑和风险成本增加。我们仍然认为，银行业的整合将是一个例外，而不是新常态。

房地产

标准普尔评级的房地产分析师认为，在没有积极触发因素情况下，该地区艰难的经营状况将在未来12个月继续对房地产行业产生负面影响。尽管存在地区政治风险，阿联酋的房地产评级保持稳定。住宅物业价格和租金在年内下降了5-10％，符合我们的预期。潜在的供应是迪拜的一个重要问题，未来几年内将有大量房屋进入市场，这不仅会降低销售价格，还会降低租金收益率。尽管这将名义上对相关开发商如Aldar Properties、Emaar Properties和Damac Properties等产生短期影响，给予高利润率和低杠杆率。因此这些开发商完成预售单位建设的同时保持强有力的信贷指标非常重要。虽然利润率较高且资产负债表稳健的公司将能承受下行压力，但较小的公司将在2018年面临挑战。

基础设施

2017年，我们对结构性和项目融资债券更大的金融创新的预期出现了三个新等级：Acwa电力管理和投资有限公司（APMI1）、阿联酋的ADCOP原油管道交易和阿联酋航空SembCorp水电公司（ESC）。尽管每笔交易存在细微的差异，但我们认为这三项交易的战略目标最终都是相似的，即将现有资产与可预测的稳定的未来现金流量流通过债券的方式预先获得固定价格的长期资金发行。

这笔资金可用于偿还现有股东或为未来资本支出提供资金。从这个意义上说，我们认为这三笔交易都为发行人提供了稳定的长期流动性。这是由于区域性和国际性银行越来越难以在监管（巴塞尔协议III）、基础设施投资银行存款下降以及影响其流动性和利润率的低利率的情况下为基础设施项目提供长期资金。

鉴于海合会目前的经济状况，我们继续预期政府将面临一些压力，推迟和酌情取消项目以控制开支。这将减少需要资金的项目和基础设施。然而，对于其余的合格项目和基础设施公司融资，资本市场为伊斯兰债券和传统项目以及基础设施融资提供了可行的融资工具。

我们也认为一些传统的政府资助和政府采购的项目将会被更多的民间参与基础设施所取代。随着各国政府通过例如迪拜和阿曼的PPP法律与私营部门分担基础设施支出的重担，资本市场可以提供适合于PPP项目的资金。

保险

对于地区保险市场，海合会2018年保费毛收入将继续增长10％，超过我们对GDP的预测。然而，海合会保险市场的保费增长将主要取决于2018年新的法规和保险类型以及政府基础设施支出。我们还认为，海合会保险市场在2018年可能保持盈利，因为公司逐步走向更多风险承销。

我们认为，法规遵从和增值税的实施将是2018年海合会两个最大的保险市场——阿联酋和沙特的保险公司面临的主要挑战。尽管2018年1月阿联酋将全面采用新的基于风险的法规，从2017年开始，沙特的保险公司受到持续监管要求制约，当时由于不遵守适用法规，一些公司因为书面新业务而被停职。

及时执行增值税将是这两个市场中保险公司的另一个关键挑战，因为新税制的最终规定在2017年底才明确。增值税的引入将适用于汽车保险和其他非寿险预计医疗保险除外的相关产品将出现一定的涨幅。

总体而言，尽管亚洲地区经济持续增长，但我们预计2018年在海合会评级的保险公司信用状况将保持大致稳定。

（编译：张宏宇）