2022年，在全球供应链中断以及乌克兰冲突引发能源危机的影响下，欧元区的年通胀率达到1999年成立以来的最高水平（8.4%）。针对今年以及未来通胀会放缓还是会加速，摩纳哥国际大学金融学副教授格雷戈里·加津斯基（Gregory Gadzinski）日前在英文独立媒体《对话》（The Conversation）法国版撰文进行分析。根据他的说法，现在有几个因素似乎有可能有助于通胀率更接近欧洲央行设定的2%目标；然而，还有其他因素则有可能会令通胀率保持在高位。文章编译如下：

最坏的情况已经过去了吗？

一些因素表明通胀有放缓趋势，其中包括大宗商品价格下跌。继2022年10月通胀同比增长达到10.6%的峰值后，1月份的最新数据显示下降至8.5%。大宗商品价格从历史高位回落，在很大程度上解释了价格上涨放缓。事实上，在整体协调价格指数（HICP）中，食品和住房/能源占35%。

假设这些高波动性市场不会再次出现紧张局势，那么在接下来的几个月中，基数效应将越来越有利，从而会推动整体通胀数据下调。

支持通胀放缓的另一个论点是：通胀预期。也许会令公众感到意外，这些预期确实构成当前物价上涨的主要驱动力之一。在此背景下，欧洲央行正在审慎监测针对消费者和专业预测人员的调查，以衡量通胀情绪。

然而，根据欧洲央行的最新报告，这些消费者预测自数月以来已经开始趋于稳定。与此同时，与2022年第四季度进行的调查相比，专业人士将2023年和2024年的HICP通胀预测略微上调，分别为5.9%和2.7%。总体来看，这两个指标释放了一个积极信号，表明中期通胀预期仍会围绕在欧洲央行的目标附近波动，而且，就目前来看，通胀失控的可能性不大。

最后，不应忘记货币政策推出后需要时间才能产生效果（最短12个月，最长24个月）。由此看来，只有等到2023年年中才会感受到欧洲央行第一次加息（2022年7月）带来的影响。尽管欧元区经济在2022年最后一个季度出现一些放缓迹象，但加息的“滞后”效应肯定会对2023年的增长产生更大影响，预计继去年增长3.5%后，今年增长0.7%。然而，现在还有为数不少的论点会让人认为物价将保持在高位。首先，欧元区主要国家的通胀数据仍高于7%。德国、法国和意大利尚未出现经济明显放缓。一句话就是欧洲商品价格会继续上涨。

通胀春天登顶？

欧洲央行针对持续性通胀的研究表明，物价未经常更新且没有规律，这可能会导致“第二轮效应”，即需要时间才能将大宗商品的通胀冲击传递给其他经济领域。因此，可以注意到，生产价格尚未完全传导至零售商和超市也就不足为奇了。据连锁超市E.Leclerc老板Michel-Édouard Leclerc称，物价上涨可能会在“4月至6月”间达到顶峰。

同样需要指出的是，非能源工业产品的价格似乎鲜有变化，尤其是服务业。在2月2日举行的上一次新闻发布会上，欧洲央行行长克里斯蒂娜·拉加德（Christine Lagarde）坚称，12月份的基本通胀率（不包括食品和能源）已达到5.4%，创下欧元区通胀率纪录。此外，欧元区名义价格刚性仍然很高（超过美国），这也是为什么某些欧洲央行官员坚持“鹰派”立场，对于他们来说，抗通胀的斗争还没有结束。

到目前为止，尽管在几个国家反复出现劳动力短缺问题，但通胀与工资形成的循环仍在可控之中。然而，欧洲央行认为，年初表现强劲的劳动力市场可能会导致工资上涨。在上世纪七十年代，通胀与工资的恶性循环是造成石油危机后通胀持续存在的原因。欧洲央行行长此前坦承，工资将成为未来几个月通胀压力的重要组成部分。

永远不要逃避错误

有一种共识认为，欧洲央行（以及美联储）去年在提高关键利率方面行动迟缓。今年会看到央行行长们的另一个政策性失误吗？在英国《金融时报》刊发的一篇文章中，记者马丁·沃尔夫（Martin Wolf）指出，在上世纪七十年代初通胀开始下降时，美联储过早下调了关键利率。同样，利率期货合约预示美联储和欧洲央行今年均可能会下调其关键利率！

总之，仍然很难说哪些因素会占上风，尤其是货币和预算当局已无法控制当下的不确定形势。虽然共识倾向欧元区会逐步遏制通胀，但是，世界经济也不能免受其他不可预测的地缘政治冲击的影响，这些冲击可能让我们重蹈类似于上世纪七十年代的再通胀的覆辙。虽然“历史从来不会重演，但总会有惊人的相似之处”，这就是为什么谦逊和坚决也许是货币政策主导者让我们实现软着陆的最佳应对方式。