（本文转载自微信ID wow36krchuhai 36氪出海，原文链接：https://mp.weixin.qq.com/s/ot_aab_3NgVDJZRsZSLqpA）

编者按：本文选自 KrASIA，原文标题 Profitability and unit economics to be Indian startup's mantra in 2020，作者 Moulishree Srivastava 。

虽说2019年起，单位经济效益就成为了大家关注探讨的焦点，但直到下半年，日本软银集团投资的 WeWork 和 Uber 大跌跟头，软银美梦惊醒后，全球各地的创业生态系统才开始真正认真看待单位经济效益的问题。WeWork 和 Uber 这两家背靠软银的公司在首次公开募股期间表现不佳，估值一落千丈，在全球范围内都产生了影响，印度自然也无法幸免于难。2019 年上半年对于印度科技创业公司而言是段欢欣鼓舞的好时光，全球各地的投资者都把资金投向了这个亚洲增长最快的经济体，印度出现了多家估值高达十亿美元的独角兽企业。然而，2019 年下半年，在印度经济增长放缓、WeWork 和 Uber 在 IPO 期间暴露出估值虚高的问题之后，“转变投资策略”成为了风投圈的高频词。2019 年 10 月，软银斥资 95 亿美元救助 WeWork 之后，同为软银投资、估值约 100 亿美元的印度经济型连锁酒店初创公司 Oyo 开始削减成本，展开重组。Swiggy 、Zomato 、Paytm 等创业公司开始意识到，该放弃烧钱的做法了。这一转变为新的一年奠定了基调。KrASIA 注意到了一些已经开始影响 2020年印度创业生态的突出趋势，一起来看看。

关注单位经济效益

随着投资者对企业烧钱追求增长行为的看法发生了改变，印度各领域各大创业公司纷纷开始集中精力改善单位经济效益。

美国风投基金 SOSV 普通合伙人 William Bao Bean 认为，今年市场在花钱方面会变得更加理性。“那些之前大把撒钱的公司现在已经没有钱可烧了，” Bean 近来接受 KrASIA 采访时透露，“大家会将注意力集中于净收益、降低损耗，然后是单位经济效益。”他认为，过去几年风投大手笔投入资金所造成的市场失衡不会消失，但会有所减少。

KrASIA 采访到的投资者和分析师们表示，变化莫测的全球宏观经济形势（如 WeWork 出人意料的表现）和印度宏观经济形势（如印度政策变化和经济发展的放缓），可能也会为投资圈带来一些理性。

“如今资金已经不再有那么强的护城河作用了，这可能会帮助优秀的公司更好地显现出来，” 以印度为重点投资区域的风险基金 Nexus Venture Partners 的负责人 Pratik Poddar 认为，“未来大家会关注那些仔细考虑单位经济效益和长期可持续发展的公司。同时竞争将会变少，因为同一领域会有几十家公司得不到投资。”

印度投资公司 Unicorn Ventures 的执行合伙人 Anil Joshi 则表示，投资者在密切关注单位经济效益和企业正在进行的烧钱行为。但是他也指出，有能力赚钱同时又愿意花钱促进增长的公司未来依然能够找到愿意投资的VC 。

退出时机

印度的创业生态系统值得夸耀的投资退出案例不多，但过去几年有些公司依然给了投资者一些希望。 

总部位于新加坡和美国的风险投资公司纪源资本（GGV Capital）管理合伙人 Hans Tung 指出，沃尔玛斥资 160 亿美元收购了 Flipkart ，IndiaMart 在孟买证券交易所 IPO 上市，Oyo 近来则展开了股份回购，这些案例已经改变了大家的看法，让大家明白投资人不一定只能通过 IPO 上市退出。他认为：“中国经济大幅增长之后，印度是拥有这种退出和增长潜力的最佳市场。因此，投资者愿意给印度更多时间。”

Unicorn Ventures 的 Joshi 表示，印度创业生态系统中，投资退出有可能通过收购实现。较大的风险投资公司对印度创业公司表现出兴趣后，早期投资者会通过卖老股退出。据报道，本月早些时候，Inventus Capital 通过卖老股出售了总部位于古鲁葛拉姆的保险平台 PolicyBazaar 价值 2500 万美元的股份。教育科技企业 Byju’s 可能也会经历约 1-2 亿美元的二级市场交易，以便早期投资者快速退出。 

此外，近来还发生了几起规模较大的行业整合：外卖巨头 Zomato 最近吞并了竞争对手 UberEats ，Naspers 集团旗下的支付公司 PayU 获得了印度本土数字借贷创业公司 PaySense 的控股权。

然而 Nexus 的 Poddar 表示，印度的收购机会很有限，“我们没有多少大公司能从公开市场以较低的成本获得资金”。 

Joshi 则指出，印度市值最高的信实工业（Reliance Industries）是这方面的佼佼者。该公司在去年收购了几家印度科技公司，树立了一个成功的榜样。他相信，许多大公司可能很快就会效仿信实工业，开始展开收购。 

“信实工业收购这些公司后，对这些公司和他们的产品进行了整合，成功从中获利，”Joshi 说，“信实工业的做法为许多印度公司提供了思考的案例，鼓励这些公司去寻找创新的解决方案，通过收购增加公司用户和产品，以及新的收入渠道。”

印度炙手可热的领域

KrASIA 采访的大多数投资者主要看好两大领域，分别是教育科技领域和金融科技领域。据报道，2020 年刚过两周，教育科技公司 Byju’s 就获得了 Tiger Global 1 亿美元的投资。

“就算经济不景气，印度家庭也会勒紧裤腰带，尽可能花钱供孩子接受最好的教育，”纪源资本的 Hans Tung 说，“因此，我们非常看好这一领域。”

Joshi 表示，相较一般的 K-12 教育，专注于垂直教育市场的企业更有意思。这种教育科技公司会针对医疗培训、技能培养、公务员准备等方面提供具体解决方案。

投资者认为，借贷和财富管理是金融科技企业可以有所作为的领域。

“在 Jan Dhan（注：印度政府鼓励公众开设银行账户的一项计划）的推动下，小镇居民也能用上智能手机，录入银行系统，”Joshi 解释道，“这样一来金融公司就可以挖掘以前他们无法接触到的用户。我们希望看到更多理财、投资和其他金融服务产品。”

投资者还预计，今年 B2B 电子商务将蓬勃发展，B2C 公司的发展则要仰仗三四线城市——当地人口中的“巴拉特”（Bharat）。据行业专家称，交通、医疗技术和内容等领域也会引起风投公司的兴趣。

B2B — 今年的主题沉寂多年后，B2B 技术公司在 2019 年成为了主流趋势。业内专家预计，今年将会出现更多 B2B 业务，尤其是在印度经济增速相比以往放缓的情况下。

“我们将会在企业层面看到一些 B2B 解决方案出现，”Joshi 说，“ B2B 将会成为今年的主题，因为经济放缓意味着需要更多创新的解决方案来降低企业成本。”

纪源资本的 Hans Tung 认为，大多数 B2B 公司今年将获得投资，它们可以在一些特定的 B2C 行业发挥更大的作用，比如教育和借贷行业。

Hans Tung 表示：“在中国投资过的风投很容易对印度市场保持警惕。这是因为中国风投通过 B2C 电子商务赚到了钱，而印度人均 GDP 太低了，印度 B2C 市场需要比中国更多的时间来发展。但是，B2B 市场会出现更快的发展。”

变化的创业格局

相较 2018 年，2019 年印度创业公司通过更少的交易获得了更多的投资。这一趋势今年很可能会进一步凸显，也就是说，投资者投资的金额将会进一步增加。 

Joshi 表示，印度创业的质量提高了，同时可用的资金也变多了，这两方面的因素共同推动了投资金额的增加。

Joshi 说：“就拿种子轮融资来说吧，以前融资金额常常在 10-20 万美元，现在变成了 50-100 万美元。”他还补充道，现在 pre-A 轮融资有点像是种子轮融资，而 A 轮融资和 B 轮融资之间的界限正变得越来越模糊。

他指出：“形势已然发生了变化，因为创始人拥有也能够证明自己拥有正确的价值主张，而且愿意等到数据表现合适时再去融资，这也正是投资金额越来越高的原因所在。”

另一方面，还有一些二次创业的成功企业家，他们从创业的第一天起就需要更多的资金。Joshi 表示：“现在有些成功的企业家再回来重新从头创业。他们更有经验，因为他们曾亲眼目睹创业公司的整个生命周期，经历过从建立、扩张公司再到自己退出公司的整个流程。”例如 PayU 前董事总经理 Jitendra Gupta 、FreeCharge 创始人 Kunal Shah 、Myntra 创始人 Mukesh Bansal 和 Flipkart 联合创始人 Sachin Bansal 。

“印度正在经历美国十年前经历的光景，” Joshi 说，“我们将会看到成功的企业家不同的价值主张，他们知道如何从头开始创建一家公司。”

与此同时，许多早期投资者也在寻找有经验的创始人，而非新手创业者。

SOSV 的 Bean 表示，他更喜欢投资三十岁出头到四十多岁的企业家。“我们一般不会投资特别年轻的人，”他说，“因为从某种程度上来说，建立一家公司需要经验。失败过的人一般能更好地取得成功。” 

专家们认为，随着科技创业公司开始调整路线，着力实现盈利和可持续发展，目前尚未盛放的印度创业生态系统将迎来一个激动人心的时代。

“虽然投资者不会像过去那样投入资金，” Joshi 说，“但值得投资的公司也不难吸引投资者。”

编 | 杜俊@36氪出海

图 | Pexels